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曾經(jīng)一度問鼎A股“第一高價(jià)股”寶座的洋河股份，如今無論是股價(jià)還是市場(chǎng)銷售均壓力空前，洋河神話似乎正在逐漸破滅。
股價(jià)承壓下跌
2009年，洋河股份上市，股價(jià)一路狂飆。2012年7月16日市值創(chuàng)下1690億元的新高后，在短短10個(gè)月的時(shí)間里，市值已縮水超千億元。特別是去年底塑化劑風(fēng)波后，洋河股份的股價(jià)經(jīng)歷了近乎慘烈的狂跌，并跌出了“百元股俱樂部”。
穩(wěn)定股價(jià)和市值，成為擺在洋河面前的必答題。
4月23日，洋河股份發(fā)布一份10億元的回購(gòu)計(jì)劃來提振市場(chǎng)的信心，但在白酒市場(chǎng)繼續(xù)承壓、股市未現(xiàn)上升趨勢(shì)之時(shí)，洋河股價(jià)似乎并無太大起色。截至記者發(fā)稿前的5月12日收盤時(shí)，洋河股份股價(jià)為58.74元／股。
“洋河股份于2012年推出長(zhǎng)效股票回購(gòu)計(jì)劃，旨在增強(qiáng)公司股票長(zhǎng)期投資價(jià)值，殊不知其竟運(yùn)用在高端白酒銷售不利、洋河股份股價(jià)下跌的背景中以挽救公司股價(jià)。但是由于高端白酒不利因素仍未消除，投資者對(duì)洋河股份的股價(jià)繼續(xù)看跌，所以洋河股份的股份回購(gòu)計(jì)劃對(duì)股價(jià)阻止作用不大。 ”中投顧問食品飲料行業(yè)研究員梁銘宣告訴本報(bào)記者。
對(duì)于回購(gòu)的原因，本報(bào)記者多次聯(lián)系洋河股份董秘叢學(xué)年，但電話一直無人接聽。他曾表示，“推出的10億元回購(gòu)計(jì)劃，是踐行之前向社會(huì)做出的承諾，與公司之前推出的股份回購(gòu)長(zhǎng)效機(jī)制一脈相承。 ”
“回購(gòu)增厚公司利潤(rùn)有限，是支撐短期股價(jià)的行為，如果沒有業(yè)績(jī)支撐，股價(jià)還是會(huì)跌的。 ”一位私募人士表示。
“畢竟與茅臺(tái)、五糧液等酒企相比，洋河股份的成長(zhǎng)太快了。公司業(yè)績(jī)主要是靠營(yíng)銷推動(dòng)，缺乏足夠的沉淀和底蘊(yùn)。對(duì)抗白酒業(yè)寒流的抵抗力，也遠(yuǎn)遜于茅臺(tái)、五糧液等巨頭。 ”一位白酒業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者。
梁銘宣也表示，當(dāng)前股價(jià)縮水不止是洋河股份這一家企業(yè)，而是高端酒企的普遍現(xiàn)象，主要是中央軍委發(fā)布的禁酒令所致。
然而，多家券商對(duì)洋河股份未來的股價(jià)表現(xiàn)并不算看好。中銀國(guó)際將原先的148.30元目標(biāo)價(jià)下調(diào)至78.00元，光大證券給出的目標(biāo)價(jià)是75.8元，中信建投只給出了70元的目標(biāo)價(jià)。
在銷售層面上，2012年洋河營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為172.7億元和61.54億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)35.55%和53.05%。不過據(jù)其周二晚間公布的一季報(bào)，今年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)6.06%和6.53%。
庫(kù)存壓力巨大
據(jù)洋河股份2012年年報(bào)顯示，雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙維持了高增長(zhǎng)，但是其庫(kù)存較之其他企業(yè)也增速明顯。截至2012年底，洋河股份期末存貨59.23億元，與2011年年底的37.93億元相比，增幅達(dá)56%。
對(duì)此，洋河股份董秘叢學(xué)年表示，存貨增加一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，相應(yīng)庫(kù)存原材料增加；二是去年不少技術(shù)改造的釀酒車間投產(chǎn)，引發(fā)產(chǎn)品半成品庫(kù)存增加。
“在整個(gè)白酒行業(yè)大幅降速的情況下，未來洋河股份如何消化這些擴(kuò)產(chǎn)帶來的庫(kù)存，依然是個(gè)問題。 ”上述業(yè)內(nèi)人士表示，在整個(gè)白酒行業(yè)處于行業(yè)嚴(yán)冬之際，洋河股份的二季度依然不容樂觀。
根據(jù)洋河股份一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金本期比上期下降77.92%，主要系本期收取經(jīng)銷商的保證金比上期減少。與此同時(shí)，其預(yù)收款項(xiàng)也比年初下降了43.41%。對(duì)于今年白酒行業(yè)形勢(shì)，洋河股份也在年報(bào)中做出較為悲觀的預(yù)期，將今年的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)確定為10%。
梁銘宣說，目前庫(kù)存已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)的普遍壓力，茅臺(tái)和五糧液兩大巨頭也難以幸免，只是在茅臺(tái)和五糧液價(jià)格下跌的市場(chǎng)背景下，洋河等酒企的庫(kù)存壓力更加巨大。 “庫(kù)存壓力巨大無疑會(huì)對(duì)經(jīng)銷商的資金流產(chǎn)生影響，不排除降價(jià)銷售的可能性，這一切將會(huì)傳導(dǎo)至上游，對(duì)白酒生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)、資金、生產(chǎn)等多方面產(chǎn)生影響。 ”
“現(xiàn)實(shí)和預(yù)期相差太遠(yuǎn)了，今年的利潤(rùn)和銷量都比去年跌了。 ”洋 河 一 位經(jīng)銷商表示，目前經(jīng)銷商的積極性普遍降低了。
發(fā)力中低端產(chǎn)品
“洋河股份可謂是‘成也藍(lán)色經(jīng)典，失意也藍(lán)色經(jīng)典’，當(dāng)初洋河股份憑借定位清晰、品牌訴求獨(dú)特的藍(lán)色經(jīng)典這一高端系列產(chǎn)品迅速躋身全國(guó)白酒前三甲，創(chuàng)造了白酒業(yè)內(nèi)的神話。 ”梁銘宣說，發(fā)力中低端產(chǎn)品理應(yīng)成為洋河股份的當(dāng)務(wù)之急，但是一定要注重差異化，其或可復(fù)制洋河藍(lán)色經(jīng)典系列的成功。
目前，在高端白酒市場(chǎng)需求萎縮而中端白酒成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品的情況下，茅臺(tái)、五糧液等高端白酒價(jià)格的持續(xù)下調(diào)，在一定程度上擠壓了洋河股份中高端品種的生存空間。
“現(xiàn)在53度茅臺(tái)飛天茅臺(tái)和52度五糧液的團(tuán)購(gòu)價(jià)格也就800元左右，而洋河股份旗下的52度洋河藍(lán)色經(jīng)典夢(mèng)之藍(lán)的價(jià)格也差不多在這個(gè)價(jià)位。因?yàn)楫a(chǎn)品品質(zhì)、知名度等因素，作為消費(fèi)者，選擇前二者的可能性會(huì)更大些。 ”上述業(yè)內(nèi)人士表示。
梁銘宣也認(rèn)為，茅臺(tái)和五糧液作為行業(yè)內(nèi)高端白酒的兩大巨頭，在白酒行業(yè)內(nèi)品牌影響力頗大，所以兩者高端白酒價(jià)格下跌抑或是發(fā)力中低端產(chǎn)品都將使其他酒企的同類別產(chǎn)品性價(jià)比大打折扣，洋河股份也不例外。“當(dāng)前過分倚重高端產(chǎn)品是洋河股份最大的弊端，若其孤注一擲，那么隱憂終將爆發(fā)陷企業(yè)于不良發(fā)展境地。 ”
據(jù)洋河股份2012年年報(bào)顯示，2012年洋河股份中高檔酒實(shí)現(xiàn)銷售收入156.36億元，占其白酒銷售收入的91.79%，洋河股份的高增長(zhǎng)主要依賴于高端產(chǎn)品。
白酒營(yíng)銷專家鐵犁表示，目前洋河將之前主打高端品牌變成了以中低端品牌為主。渠道方面，洋河的主要銷售區(qū)域以華東六省為主，以后將要走向全國(guó)，加深洋河產(chǎn)品的滲透率。
“一些精品酒的價(jià)格回落，從理論上來講，會(huì)給我們的主打產(chǎn)品帶來競(jìng)爭(zhēng)力的挑戰(zhàn)。 ”叢學(xué)年表示，“我們更多還是做好基礎(chǔ)工作，像提升品質(zhì)，兼顧渠道利益和消費(fèi)者實(shí)惠，目前不考慮降價(jià)。 ”
中銀國(guó)際研報(bào)認(rèn)為， “盡管目前洋河股份的產(chǎn)品線上不乏中低端產(chǎn)品，但是在高端產(chǎn)品受考驗(yàn)的情況下，中低端產(chǎn)品的毛利能否支撐目前洋河股份龐大的渠道費(fèi)用，也是一個(gè)未知數(shù)。 ”上述私募人士表示。
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