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暴利嗎？
憑印象，大多數(shù)人會認為，資本市場上的暴利行業(yè)是銀行、白酒和房地產(chǎn)業(yè)。但是，當你看到高速公路業(yè)上市公司的財務報表之后會發(fā)現(xiàn)，公路行業(yè)的利潤驚人。
根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年中報，19家高速公路行業(yè)上市公司的平均毛利率為61.76%。
但是，高速公路行業(yè)從業(yè)者們并不認可“暴利”這一結論。
重慶路橋(4.08,-0.01,-0.24%)董秘張漫此前在接受媒體采訪時說，“我們不是暴利行業(yè)，我們現(xiàn)在只有微利，如果不是因為銀行下調(diào)利率，我們一年忙到頭是在為銀行打工。”
“你要是仔細分析高速公路行業(yè)的財務報表，按凈資產(chǎn)收益率來看，其實，它并不是特別高。高速公路行業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)一般都會比較大。只是單純按凈利潤和營業(yè)收入比較的話，顯得毛利率比較高。”郭生輝向《中國經(jīng)濟周刊》表示。
有高速公路行業(yè)人士提醒記者，因為公路在建工程涉及大量貸款，而在建期間，這部分貸款產(chǎn)生的利息實行資本化，沒有計入財務費用，所以顯得利潤表比較好看。
一家高速公路行業(yè)上市公司人士甚至直接反問記者，“如果是暴利，怎么沒有太多民營企業(yè)進來建設公路，如果是暴利，市場上建設高速公路的早就擠破頭了。”
根據(jù)東興證券去年年底發(fā)布的報告，高速公路板塊中，凈資產(chǎn)收益率最高的現(xiàn)代投資(8.35,-0.04,-0.48%)(000900.SZ)為18.8%，最低的龍江交通(2.35,-0.01,-0.42%)(601188.SH)僅為3.8%。
不過分析人士認為，高速公路普遍凈資產(chǎn)大，用凈資產(chǎn)收益率來衡量利潤并不是很恰當。
高速公路怎么走下去
“節(jié)假日免收通行費，對我們的收益肯定會有影響，具體影響的金額有多大，今年的十一期間，我們會密切關注這個事情。”郭生輝說。
的確，通行費收入的任何一點變化，都會引起高速公路業(yè)上市公司業(yè)績的反應。因為通行費收入是上市公司收入的生命線。2012年中報顯示，有不少上市公司通行費收入占總收入比重達到90%以上。
興業(yè)證券(9.00,0.03,0.33%)發(fā)布的研究報告認為，受《重大節(jié)假日免收小型客車通行費實施方案》政策的影響，高速公路行業(yè)上市公司收入會相應降低2%~3%左右，利潤下降1%~2%左右。運營公路中小汽車占比越高的公司所受影響越大，如贛粵高速(3.13,0.00,0.00%)、中原高速、深高速(3.22,-0.07,-2.13%)、寧滬高速(4.71,-0.02,-0.42%)等。
去年6月份，由國家發(fā)改委、交通部等五部委牽頭，利用一年的時間來清理整頓公路收費不規(guī)范問題，包括收費到期仍在收費以及收費過高等問題。
本刊記者發(fā)現(xiàn)，為期一年的清理整頓也給高速公路業(yè)上市公司業(yè)績帶來影響。根據(jù)中報，19家上市公司有12家利潤同期出現(xiàn)了下滑。
多家上市公司在業(yè)績報告中提及依賴通行費收入以及公路經(jīng)營期限到期后的風險，并表示要多元化經(jīng)營。
《中國經(jīng)濟周刊》發(fā)現(xiàn)，目前大多數(shù)的高速公路上市公司中“多元化”經(jīng)營為委托理財以及委托貸款，還有部分參股金融機構。
“說我們暴利，其實只依靠通行費的收入在還完銀行貸款之后，還需要很長的時間才能收回投資，沒有辦法。”上述上市公司人士表示。
從專項清理整頓再到節(jié)假日免收通行費，監(jiān)管層改革高速公路收費的方向似乎漸次清晰，但未來高速公路的發(fā)展以及民眾關心的收費問題，到底沿著何種路徑改革？
從上市公司的業(yè)績報告中容易發(fā)現(xiàn)，雖然公司負債率高企，但仍會投入大量資金來修建新的路段。
分析認為，由于高速公路收費期限的限制，對于上市公司來說，期限到期之后，必須有新的收入來源來支撐業(yè)績，而目前高速公路業(yè)上市公司的其他收入幾乎沒有，仍主要依靠通行費收入，并進入“暴利收費—擴建—高負債—暴利收費—擴建……”的循環(huán)圈。
東興證券的分析報告建議，應適當放緩公路投資，一方面可以使行業(yè)整體財務壓力減輕，另一方面新建路段對已有公路的分流壓力也可以減輕。
國家行政學院教授張孝德在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時表示，高速公路從改革的趨勢來看，還是應該完全取消收費。公路收入的問題必須納入中央財政和地方財政掛鉤解決。比如加大養(yǎng)路費收入的轉(zhuǎn)移支付等。公路的運行成本可以通過加大養(yǎng)路費對這一塊兒的支持比例來覆蓋，此前大部分養(yǎng)路費用在新建公路上了。
“上市公司是全體股東的，國家能說取消收費就取消嗎？除非你買斷。”在上述高速公路業(yè)上市公司人士看來，未來實施完全取消收費有難度。同時，由于高速公路建設需要投資的資金量大，而且回收成本需要的時間長，亦很難引進民營資本，改變目前的建設模式。
“我們已經(jīng)按照去年的清理整頓，把清理結果報到了上級交通主管部門，專項清理的結論還沒有公布，我們也不知道未來國家對高速公路收費的政策導向是什么樣的。”郭生輝告訴記者。
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