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        劉海影：中國提前面對(duì)中等收入陷阱
        
                
        
            2012-07-30 12:24:21  來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)   作者：劉海影              閱讀：
            張家界日?qǐng)?bào)社微信
        	
				
          
					
          中等收入陷阱
          
中等收入陷阱
          

           
          

          　　這一輪經(jīng)濟(jì)減速的性質(zhì)是什么？是暫時(shí)性的周期現(xiàn)象還是長(zhǎng)期性的結(jié)構(gòu)變化？不幸的是，許多跡象指出，中國可能提前面對(duì)中等收入陷阱。
          

          　　為分析我們目前的狀況，我們必須去理解中國經(jīng)濟(jì)在過去30年高速增長(zhǎng)的本質(zhì)動(dòng)力。一個(gè)關(guān)鍵概念是經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的生產(chǎn)可能性邊界。簡(jiǎn)單地說，生產(chǎn)可能性邊界即中國在既定資源和技術(shù)條件下所能生產(chǎn)的各種商品最大數(shù)量的組合。
          

          　　按照我們匯集的數(shù)據(jù)，上世紀(jì)80年代之前的30年，中國人均收入年均增速不足2%，上世紀(jì)80年代與90年代陡然提升至6.7%；新千年之后，再次提速到10.2%。經(jīng)過30年“咆哮般”增長(zhǎng)之后，中國與西歐人均收入之比從1978年接近1：24快速拉近到1：4。如果從長(zhǎng)時(shí)段歷史的角度看，1980年中國人均收入相當(dāng)于西歐公元1200年的水平，落后了780年；而到2010年時(shí)，中國的人均收入已經(jīng)達(dá)到西歐二戰(zhàn)前水平，將落后時(shí)間縮短到80年。也就是說，30年前，中國生產(chǎn)可能性邊界與西歐有780年距離，現(xiàn)在，只有80年距離。
          

          　　中國與世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體之間在生產(chǎn)可能性邊界方面的巨大差距，為中國實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)提供了前提條件。事實(shí)上，在近代之前，當(dāng)中國自給自足、與全球領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體交流很少的時(shí)候，中國傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)文明陷于典型的馬爾薩斯陷阱之中，人均收入水平在2000年時(shí)間中增長(zhǎng)幾無。
          

          　　改革開放之后，中國對(duì)生產(chǎn)率落差的利用終于獲得了制度動(dòng)力，尤其是在加入世貿(mào)組織之后，中國全要素生產(chǎn)率的提升再次加速。其間的邏輯鏈條相當(dāng)清晰：第一個(gè)環(huán)節(jié)是出口的高速增長(zhǎng)。2002年至2012年，中國出口上升了6倍，年均增速超過20%，出口規(guī)模躍居世界第一。出口的高速增長(zhǎng)催生了出口工業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮（高生產(chǎn)率總是帶來更好的利潤(rùn)前景），并透過本地化等進(jìn)程推動(dòng)為出口工業(yè)配套的重工業(yè)化過程。
          

          　　1995年以來，中國重工業(yè)增速平均高于輕工業(yè)2個(gè)百分點(diǎn)。這構(gòu)成了第二個(gè)環(huán)節(jié)，即重工業(yè)化。出口、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、重工業(yè)化令中國經(jīng)濟(jì)的迂回程度大為提升，通過資本裝備水平與人均資本存量的提升，令內(nèi)嵌的技術(shù)水平與生產(chǎn)率大幅躍進(jìn)。大量的農(nóng)村勞動(dòng)力從低生產(chǎn)率、零邊際成本的農(nóng)業(yè)中轉(zhuǎn)移到工業(yè)生產(chǎn)中，急劇擴(kuò)大了城市對(duì)就業(yè)的吸納能力，并推動(dòng)第四個(gè)鏈條，即規(guī)模龐大的城市化。房地產(chǎn)與基建浪潮均是城市化的配套現(xiàn)象。
          

          

          　　在這個(gè)過程中，政府對(duì)信貸資源的壟斷與對(duì)國有經(jīng)濟(jì)體系支持導(dǎo)致嚴(yán)重的金融抑制，國有經(jīng)濟(jì)的資金成本大幅低于影子價(jià)格，給予相關(guān)行為人（主要是地方政府與國有企業(yè)）強(qiáng)大的動(dòng)力去提高債務(wù)杠桿率。這反過來放大了中國固定投資增長(zhǎng)速度。至2011年，資本形成占GDP比例高達(dá)驚人的49%，是全球水平的兩倍。
          

          　　這一條完整的趕超鏈條，其邏輯前提在于中國的天量投資具有財(cái)務(wù)可持續(xù)性。而正是在這一點(diǎn)上，中國經(jīng)濟(jì)今年開始遇到了麻煩。
          

          　　2002年中國加入世貿(mào)之前，歷次天量投資，無一例外，都會(huì)在產(chǎn)能釋放期釀成巨大的過剩產(chǎn)能，并進(jìn)而導(dǎo)致全國范圍內(nèi)的債務(wù)惡化與銀行的巨額呆壞賬。例如，2001年結(jié)束的周期中，中國四大銀行壞賬比例高達(dá)駭人的25%，處于事實(shí)上破產(chǎn)的境地。2002年加入世貿(mào)組織之后至今，這樣的危機(jī)從未發(fā)生。原因何在？出口市場(chǎng)的消化與債務(wù)杠桿率的提升起到了關(guān)鍵作用。
          

          　　隨著中國出口速度從超過20%降低到個(gè)位數(shù)水平，出口工業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代需求大幅萎縮，對(duì)重工業(yè)化的需求降低。本質(zhì)上，中國的生產(chǎn)率水平已經(jīng)從1：24的超低水平迅速趕超至1：4的水平，技術(shù)水平落差減小導(dǎo)致資本淘汰率有所減速，產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代速度下降，投資的內(nèi)在回報(bào)率降低，投資需求開始下滑。劉易斯拐點(diǎn)帶來的資本回報(bào)與人力回報(bào)之比逆向運(yùn)動(dòng)，也將進(jìn)一步促使投資需求降低。
          

          　　同時(shí)，國有經(jīng)濟(jì)體系的債務(wù)杠桿率在歷經(jīng)10年的大躍進(jìn)之后，快速達(dá)到不可維系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。據(jù)國家審計(jì)署數(shù)據(jù)，從1997年至2010年14年間，地方政府債務(wù)上升了40倍，到2010年年底已達(dá)10萬億元，年均增速超過30%，平均不足3年時(shí)間即翻番。地方政府支持的許多項(xiàng)目并不具備微觀經(jīng)濟(jì)合理性，還本付息壓力構(gòu)成硬約束。
          

          　　地方政府、國有企業(yè)、出口工業(yè)的貸款需求降低現(xiàn)象在這一輪周期中體現(xiàn)得十分明顯，從以上分析可以看出，這并非短暫的周期性現(xiàn)象。按照我們的量化模型的預(yù)測(cè)，未來數(shù)年內(nèi)固定投資增速有可能降低至13.6%，大幅低于22.8%的歷史均速；相應(yīng)地，信貸余額增速有可能從19%降低到8.5%。
          

          　　這意味著，目前這一輪周期釋放的過剩產(chǎn)能難以被快速消化，中國經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)都可能處于去庫存、去杠桿化的階段。銀行業(yè)的高速擴(kuò)張期將會(huì)成為過去，部分依賴外匯占款、更多依靠信貸發(fā)放進(jìn)行擴(kuò)張的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度將會(huì)大幅降低，銀行業(yè)的呆滯賬比例可能會(huì)快速提高，收窄政府的騰挪空間。政府不得不保持低息環(huán)境，以扶持地方政府與國有企業(yè)，避免倒閉潮的出現(xiàn)。付出的代價(jià)是過剩產(chǎn)能遲遲難以被清洗。過剩產(chǎn)能將會(huì)有效壓制通貨膨脹，但也會(huì)壓制新的投資浪潮的出現(xiàn)。
          

          　　低息環(huán)境意味著金融抑制將會(huì)持續(xù)，民營企業(yè)仍將難以得到充分的金融服務(wù)，在投資回報(bào)率降低的情況下，民間經(jīng)濟(jì)的活力將出現(xiàn)相對(duì)下滑。
          

          　　這一情況一旦常態(tài)化，就有可能對(duì)就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。失業(yè)率的上升不僅對(duì)社會(huì)穩(wěn)定造成威脅，也會(huì)滯后城市化進(jìn)程，令地方政府財(cái)政處于更加捉襟見肘的境地。
          

          　　簡(jiǎn)言之，中國近30年高速增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，在于以巨量投資去固化不斷提升的生產(chǎn)率水平，而巨量投資依賴出口、重工業(yè)化與城市化以獲得經(jīng)濟(jì)合理性。權(quán)力體系對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的保護(hù)導(dǎo)致債務(wù)杠桿率的飛速提升與巨大的過剩產(chǎn)能，令上述過程不再具備可持續(xù)性。由此而言，中國可能提前面對(duì)中等收入陷阱。（作者系經(jīng)濟(jì)研究人士）
          

          

           
          					
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