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經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，離不開調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)突出的結(jié)構(gòu)失衡，經(jīng)濟(jì)增速難免會(huì)慢下來(lái)。如果經(jīng)濟(jì)減速在預(yù)期范疇之內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變化相對(duì)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整就能在有利條件下進(jìn)行，不至于傷及經(jīng)濟(jì)本身。但經(jīng)濟(jì)下行加速，也向結(jié)構(gòu)調(diào)整提出了挑戰(zhàn)。
GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)“破八”，在無(wú)形之中加重了國(guó)人對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。大家的經(jīng)濟(jì)行為偏好，正逐漸偏向謹(jǐn)慎和保守，儲(chǔ)蓄意識(shí)不斷強(qiáng)化，即時(shí)消費(fèi)能力下降，這不僅導(dǎo)致了產(chǎn)品過(guò)剩，物價(jià)水平急遽走低，也表明對(duì)大多數(shù)工業(yè)產(chǎn)品而言，也許去庫(kù)存化只有降價(jià)，才能對(duì)接上實(shí)際消費(fèi)需求。6月CPI從5月的3%直降0.8%，便是很好的證明。而且，使用銀行貸款形式的消費(fèi)下降，不僅抑制了樓價(jià)，還使得了汽車市場(chǎng)持續(xù)低迷，銀行頓顯放貸難。特別是，現(xiàn)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)投資，因?yàn)橛芰ο陆担黄冗x擇主動(dòng)退出擴(kuò)大再生產(chǎn)環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入各類高收益理財(cái)產(chǎn)品之中，采購(gòu)經(jīng)理人樂(lè)觀預(yù)期和意愿降低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)失血和貧血的情況持續(xù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入探尋底部的過(guò)程。
考察最近三個(gè)月的新增貸款數(shù)據(jù)，就能理解央行在不足一個(gè)月連續(xù)兩次減息的用意，不僅有減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的意圖，還有幫助銀行體系大量存款找到貸款對(duì)象的目的了。4月新增信貸6818億元，即使此后地方政府變相放松房地產(chǎn)調(diào)控，致使跟房貸密切關(guān)聯(lián)的住戶貸款大幅增加2137億元，5月新增貸款才增長(zhǎng)1114億為7932億元。只有銀行降息之后，6月新增貸款才顯著上升，達(dá)到9198億元，直逼3月1.01萬(wàn)億的最高水平。
這從側(cè)面說(shuō)明，單靠降低銀行利率，靠釋放流動(dòng)性來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要支付的代價(jià)和成本極其昂貴，甚至還不同于2008年的四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，即使投入和花費(fèi)不菲，不見得就能達(dá)到控制經(jīng)濟(jì)下滑的目的。這一點(diǎn)也能從股市上反映出來(lái)，6月滬市指數(shù)跌破了2300點(diǎn)時(shí)，央行及時(shí)啟動(dòng)了第一次降息，但不足一個(gè)月之后，滬指卻跌破了2200點(diǎn)，縱然宣布了第二次降息，股市依然還在2200點(diǎn)下方運(yùn)行。連對(duì)貨幣政策極其敏感的資本市場(chǎng)，對(duì)利率變動(dòng)反應(yīng)度都在降低，更遑論原本就敏感性較低的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)降息的反應(yīng)了。
要知道，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，就像驅(qū)動(dòng)航船的水位線，要是過(guò)低，航船勢(shì)必?cái)R淺，抑制經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力的發(fā)揮。要是長(zhǎng)期持續(xù)降低，只有換來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成功才值得。那么，時(shí)隔三年之后，GDP再度破8%底線，是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已探底成功？當(dāng)前和今后提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效方式又是什么呢？
先談中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已探底成功的問(wèn)題。
筆者以為，這要分為短期和中長(zhǎng)期來(lái)辨別。從短期看，確實(shí)具有探明底部的大概率。理由有二：一是，GDP的歷史數(shù)據(jù)表明，1992年GDP增速達(dá)到了最大值14.2%，隨后即扭頭向下連續(xù)下降了7年，到1999年GDP達(dá)到最低值7.6%時(shí)，探明了底部，并迎來(lái)了新的高速增長(zhǎng)。這次GDP變化很具有驚人的歷史相似性，只差時(shí)間不重合，只有5年多的跨度。二是，政策效應(yīng)的疊加有助于經(jīng)濟(jì)形成階段性底部，當(dāng)然資本市場(chǎng)也有可能在2132點(diǎn)上方產(chǎn)生底部。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要形成未來(lái)十年、甚至幾十年的底部，時(shí)機(jī)還不成熟?？峙抡嬲姷街袊?guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)軟著陸，將至少還要等待兩年以上吧。主要原因就在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才剛起步，經(jīng)濟(jì)中的復(fù)雜矛盾沒(méi)有得到根治，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚未取得決定性成果，尤其是樓價(jià)依然處于高位，以住房回歸合理價(jià)格為標(biāo)志的宏觀調(diào)控還遠(yuǎn)未完成，房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)不釋放完畢，就幻想產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期底部，是不切實(shí)際的。
再談提振經(jīng)濟(jì)的有效方式。一言以蔽之，釋放民間經(jīng)濟(jì)的活力。改革開放幾十年來(lái)，只要真正賦予民間經(jīng)濟(jì)權(quán)利，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就活力四射，不僅農(nóng)民積極性被調(diào)動(dòng)起來(lái)，解決了幾十億人口的吃飯問(wèn)題；而且市民和知識(shí)分子的創(chuàng)造力被激發(fā)出來(lái)，解決了中國(guó)物質(zhì)產(chǎn)品嚴(yán)重匱乏的問(wèn)題，進(jìn)而讓中國(guó)制造行銷全球。所以，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的希望寄托在結(jié)合了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)創(chuàng)新長(zhǎng)處的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)身上。
因而，切實(shí)落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)擔(dān)當(dāng)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史責(zé)任創(chuàng)造條件，正是幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)探尋底部的關(guān)鍵舉措。六部委密集出臺(tái)各種政策向民間資本敞開了大門，正是消除民營(yíng)經(jīng)濟(jì)玻璃門和彈簧門的筑路行為，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實(shí)施意見》，明確鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，特別提出加強(qiáng)對(duì)民間投資的融資支持。證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、交通運(yùn)輸部、衛(wèi)生部和鐵道部出臺(tái)的一系列對(duì)民資深度開發(fā)的鼓勵(lì)和引導(dǎo)政策，既是為民營(yíng)企業(yè)的健康發(fā)展創(chuàng)造適宜環(huán)境，也是調(diào)動(dòng)一切積極因素在有效提振經(jīng)濟(jì)。（作者系上海金融學(xué)院財(cái)稅與公共管理學(xué)院統(tǒng)計(jì)系副教授）
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