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        當(dāng)前中國經(jīng)濟GDP保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響
        
                
        
            2012-07-12 16:14:47  來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道   作者：熊敏                              閱讀：
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              當(dāng)前中國經(jīng)濟GDP保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響 
          
　　北京萬柳，一個普通地塊的出讓，撬動了無數(shù)人的神經(jīng)，以至于驚動部委，最終興致而來的央企巨鱷不得不悄然退身，黯然而歸。進入2012年7月，"限"出來的地王、猛然掉頭向上的房價，搶購的樓盤還有那些被恐慌籠罩著的城市無房者……不禁要問，這真的是房地產(chǎn)商狂歡的預(yù)演么？
          
　　從購房者到投機客，從忙著路演的投行分析師到四大國有銀行的高管，都彌漫著一種焦慮而不確定的情緒，不斷釋放的政策信號告訴他們，當(dāng)前的中國經(jīng)濟，GDP保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響，"穩(wěn)增長"的利器已經(jīng)架好，只等"彈藥"來填：按照慣常思維，松綁地產(chǎn)是投資提振的邏輯前提。
          
　　7月9日-10日，在有專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人參加的經(jīng)濟形勢座談會上，國務(wù)院總理溫家寶再次強調(diào)，穩(wěn)增長不僅是當(dāng)務(wù)之急，而且是一項長期的艱巨任務(wù)。"穩(wěn)增長的政策措施包括促進消費、出口多元化等，但當(dāng)前重要的是促進投資的合理增長。"
          
　　投資，又是拉動投資，中國經(jīng)濟要"保增長"，似乎只有華山一條路，從地方政府融資平臺到房地產(chǎn)，從"鐵公基"到保障房，進一步寬松的利好消息正在不斷釋放，市場關(guān)心的是，寬松的力度到底有多大？正如一位地方銀監(jiān)局人士向本報記者所坦言的，"新一輪的平臺投放要開始了，這個判斷是沒有問題的，但新一輪投放是高歌猛進還是有序投放，會不會出現(xiàn)羊群效應(yīng)還不明確。"
          
　　換句話說，人們關(guān)心的是2009年4萬億刺激計劃能否重演？答案似乎是否定的，盡管2012年5月份中央銀行就曾釋放出"總量不放松，如額度緊張商業(yè)銀行可申請?zhí)崆巴斗?quot;的政策信號，商業(yè)銀行惜貸的情緒并未絲毫好轉(zhuǎn)，低迷的信貸數(shù)據(jù)和同樣低迷的信貸需求，讓我們不得不相信這回真的跟2009年有點不一樣。
          
　　在中國社會科學(xué)院金融重點實驗室主任劉煜輝()看來，當(dāng)下拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車中，投資已經(jīng)身陷泥沼；原因是中國的投資決定帶有供給驅(qū)動的特點，即投資始于政府項目，"為增長而投資"，政府人為將利率壓低到自然利率之下，將要素價格扭曲(稅收、環(huán)保、土地)，原本不可行的項目變得可行，短期內(nèi)看會降低失業(yè)率，增加產(chǎn)出。
          
　　然而，此種投資帶來的繁榮也遲早會被"清算"。為了支撐投資，政府隨后就會用其掌握的各種途徑增加收入，又加之對政府權(quán)力不加限制，私人部門將不可避免地遭受壓榨盤剝。高房價、通脹、稅收和各種收費都是為了給政府項目融資。"需求結(jié)構(gòu)因此被摧毀，不當(dāng)投資企業(yè)的產(chǎn)品滯銷，基礎(chǔ)設(shè)施利用率不足，經(jīng)營虧損，最后就不能償付銀行貸款。這樣一來，待到銀行貸款需要清償?shù)臅r候，整個金融系統(tǒng)和生產(chǎn)過程就會發(fā)生巨大的通縮效應(yīng)，經(jīng)濟衰退隨即就會到來。" 劉煜輝這么認(rèn)為。
          
　　從某種意義上而言，中國銀行體系今日的惜貸，你可以說它開始向商業(yè)邏輯靠攏，也可以說它正在向理性回歸，市場也對銀行股不斷跌破凈值作出回應(yīng)，即如果商業(yè)銀行再次違背商業(yè)邏輯為"穩(wěn)增長、拉投資"提供巨量彈藥，背上"貨幣財政化"負(fù)擔(dān)的話，市場最終會用腳投票。
          
　　銀行惜貸的另一面向是，從供給面看，銀行體系的種種制約和約束依舊存在，包括存貸比、資本充足率、撥備等監(jiān)管紅線仍然是套牢銀行沖動的枷鎖。盡管此前有媒體報道稱，銀監(jiān)會正在考慮取消存貸比考核目標(biāo)，但顯然此類市場消息缺乏最基本的判斷，那就是75%的存貸比監(jiān)管要求早已寫入了中國的商業(yè)銀行法，若要"取消"甚至"修改"這一條文，必定有相當(dāng)多的程序要走?，F(xiàn)實的選擇是，在實際監(jiān)管中可以考慮修改存貸比的計算方法。
          
　　誰為投資提供"彈藥"？
          
　　而近期一個月內(nèi)兩次降息的力度以及頻頻推出的利率市場化舉措，使得銀行體系息差收窄有所預(yù)期，用銀行反哺實體經(jīng)濟的思路明顯，再次借用劉煜輝的觀點，利率市場化將為中國經(jīng)濟創(chuàng)造一種更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿艞l件，其將從機制上抑制供給驅(qū)動的中國投資所引致的嚴(yán)重的資源錯配，而這將改變中國經(jīng)濟過度依賴投資的增長模式。
          
　　在利率市場化的諸多前景中，我們會看到，銀行資產(chǎn)端不得不面臨金融脫媒的挑戰(zhàn)，地方政府和國有部門走向直接融資；同時又在負(fù)債端面臨成本節(jié)節(jié)攀升的壓力，這將要求銀行尋求更高的貸款回報，從而導(dǎo)致銀行信貸投向、資本配置和利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻改變。
          
　　同意也好，不同意也罷，商業(yè)銀行都必須接受這個現(xiàn)實；而對一直占據(jù)資源配置主導(dǎo)地位的政府而言，當(dāng)下形勢拷問其智慧的恰是，愿意再次為銀行體系進行背書，為銀行業(yè)新一輪投資擴張可能付出的代價承擔(dān)道德風(fēng)險，還是順勢而變，轉(zhuǎn)而直面正處于陣痛期的艱難的"調(diào)結(jié)構(gòu)"過程？
          
					
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