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證監(jiān)會(huì)5日發(fā)布一項(xiàng)新規(guī)，劍指擬IPO企業(yè)中存在的“影子股東”問題。這些所謂的股東，本人并不是真實(shí)的股份持有者，且往往在企業(yè)臨近上市前突擊入股，以便在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)“造富”，他們僅僅是背后那個(gè)真實(shí)股東的“影子”。
“影子股東”、突擊入股等IPO亂象踐踏市場(chǎng)規(guī)則，背后甚至可能有權(quán)錢交易、利益輸送的“魅影”。證監(jiān)會(huì)的新規(guī)正是要規(guī)范這類行為，“影子股東”、突擊入股可休矣。
新規(guī)給無序擴(kuò)張的資本套上制度的籠子
企業(yè)通過IPO上市，獲得融資和估值溢價(jià)，讓企業(yè)發(fā)展更上一個(gè)臺(tái)階。這本是資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之義。
然而，上市后數(shù)倍乃至數(shù)十倍的溢價(jià)，使得企業(yè)上市前的股份變得十分緊俏，也讓一些人動(dòng)了歪心思。
業(yè)內(nèi)人士指出，擬上市公司在首發(fā)申報(bào)前引入新股東，有正常發(fā)展業(yè)務(wù)融資的現(xiàn)實(shí)需求。但也出現(xiàn)了一些投資者通過股權(quán)代持、多層嵌套機(jī)構(gòu)股東間接持股等方式，隱藏在擬上市企業(yè)名義股東背后，形成“影子股東”，在企業(yè)臨近上市前入股或低價(jià)取得股份，上市后獲取巨大利益。
那么，這些股東的真實(shí)身份究竟是什么？股東的資本來自哪里？他們?yōu)楹我脛e人代持？入股是否涉嫌違規(guī)違法？?jī)H僅通過IPO審核，監(jiān)管很難清晰地掌握。
隨著注冊(cè)制試點(diǎn)的不斷拓展，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)已近290家，更為市場(chǎng)化的定價(jià)和交易機(jī)制，使得絕大多數(shù)企業(yè)獲得了較高估值。這也意味著，在注冊(cè)制改革不斷深入的過程中，借IPO違規(guī)入股獲得不正當(dāng)巨額財(cái)富的現(xiàn)象，必須得到更嚴(yán)厲的整治。
與此同時(shí)，對(duì)一些新型股東形態(tài)，原有的監(jiān)管規(guī)則也存在一些模糊地帶。如以合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品作為企業(yè)股東的，其應(yīng)披露的信息范圍和穿透披露程度，始終無明確統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。市場(chǎng)發(fā)展呼喚更加明確、清晰的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
尤其值得注意的是，此次新規(guī)出臺(tái)有一個(gè)非常清晰的背景。去年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“防止資本無序擴(kuò)張”。隨后，證監(jiān)會(huì)在相關(guān)專題會(huì)議上提出，堅(jiān)持金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行，防止資本無序擴(kuò)張。嚴(yán)把IPO入口關(guān)，完善股東信息披露監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同和信息共享，避免監(jiān)管真空。
此次新規(guī)正是“嚴(yán)把IPO入口關(guān)，完善股東信息披露監(jiān)管”的落地，就是要讓違規(guī)入股的“影子股東”現(xiàn)出原形，在上市環(huán)節(jié)前后給無序擴(kuò)張的資本套上制度的籠子。
揭開“影子股東”面紗 突擊入股鎖定期全面升級(jí)
具體來看，證監(jiān)會(huì)此次出臺(tái)的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，重點(diǎn)強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)對(duì)股東信息的核查責(zé)任，并對(duì)突擊入股鎖定期進(jìn)行全面升級(jí)。
重點(diǎn)一：揭開“影子股東”面紗。
指引將核查重點(diǎn)聚焦于特殊股東的異常價(jià)格入股行為。對(duì)于自然人股東，或者股權(quán)架構(gòu)為兩層以上、且無實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司或有限合伙企業(yè)的異常價(jià)格入股情形，需要按照規(guī)定展開進(jìn)一步的詳細(xì)核查與說明，包括相關(guān)股東基本情況、入股背景、層層穿透核查情況等。
重點(diǎn)二：完善中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查的“作戰(zhàn)指南”。
中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行擬上市公司核查時(shí)，不能簡(jiǎn)單以相關(guān)機(jī)構(gòu)或個(gè)人承諾為依據(jù)，而應(yīng)全面深入核查包括股東入股協(xié)議、交易對(duì)價(jià)、資金來源、支付方式等客觀證據(jù)，從而有力促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，將相關(guān)核查工作做實(shí)、做細(xì)。
重點(diǎn)三：突擊入股鎖定期全面升級(jí)。
指引將需要鎖定36個(gè)月的突擊入股時(shí)間段由申報(bào)前6個(gè)月增加到申報(bào)前12個(gè)月。試圖通過突擊入股套取短期利益的投機(jī)行為將受到極大制約，也大大增加了牟取短期暴利的不確定性，套利空間受到最大程度壓縮。
重點(diǎn)四：多部門“聯(lián)手”形成監(jiān)管合力。
發(fā)行人股東存在涉嫌違規(guī)入股、入股交易價(jià)格明顯異常等情形的，證監(jiān)會(huì)和證券交易所可以要求相關(guān)股東報(bào)告其基本情況、入股背景等，并就反洗錢管理、反腐敗要求等方面征求有關(guān)部門意見，共同加強(qiáng)監(jiān)管。
投行人士認(rèn)為，本次出臺(tái)的指引將過去散落在不同規(guī)則體系間的股東信息披露要求進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，形成了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有的還進(jìn)行了強(qiáng)化，并壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，有助于促進(jìn)上市前投資的陽光化、規(guī)范化。
新老劃斷標(biāo)準(zhǔn)明確 不會(huì)影響正常發(fā)行審核秩序
上市發(fā)行可謂資本市場(chǎng)最受關(guān)注的一個(gè)環(huán)節(jié)。新規(guī)落地后，是否會(huì)影響現(xiàn)有的發(fā)行審核秩序？
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，指引充分考慮了新老銜接問題，明確規(guī)定對(duì)于指引發(fā)布之日前已受理的企業(yè)可不適用上述股份鎖定新規(guī)，避免了對(duì)在審企業(yè)產(chǎn)生較大影響。而新申報(bào)企業(yè)可根據(jù)自身實(shí)際情況來靈活選擇申報(bào)時(shí)點(diǎn)。整體看，不會(huì)影響正常發(fā)行審核秩序。
中信證券投行資深人士指出，將鎖定36個(gè)月的突擊入股時(shí)間段由申報(bào)前6個(gè)月增加到申報(bào)前12個(gè)月，短期內(nèi)確實(shí)可能導(dǎo)致部分發(fā)行人申報(bào)計(jì)劃調(diào)整。
不過，該人士認(rèn)為，對(duì)于新申報(bào)企業(yè)，大部分投資者還是看重企業(yè)價(jià)值，愿意與企業(yè)共成長(zhǎng)，特別是政策明確、市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定的前提下，市場(chǎng)影響應(yīng)該能夠很快消化。
該人士說，新規(guī)落地對(duì)于規(guī)范A股市場(chǎng)從源頭健康發(fā)展大有益處。（新華社記者 劉慧）（新華社）
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