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“對(duì)后續(xù)中資企業(yè)港股的發(fā)行定價(jià)會(huì)產(chǎn)生影響。”10月11日，對(duì)中信證券H股上市首日即遭遇“潛水”(即跌破發(fā)行價(jià))，多位券商投行人士一致認(rèn)為：“意料之中”。
10月6日，中信證券(6030.HK)在港交所掛牌，開(kāi)市報(bào)13.28元，略低于招股價(jià)13.3港元；最低見(jiàn)11.9港元，尾市買盤護(hù)航，收市報(bào)13.3港元，全天成交1.85億股。
10月7日，中信證券H股在以13.3港元開(kāi)盤后一路震蕩下跌，最低跌至11.50港元，收盤略有回升，至12.40港元，跌幅高達(dá)6.77%。10月11日，中信證券H股暴漲5.12%，收?qǐng)?bào)13.14港元，但仍然低于A股收盤價(jià)11.22元，也低于H股招股價(jià)。
“即使是國(guó)內(nèi)中資證券股、保險(xiǎn)股上市首日破發(fā)，也不代表估值體系的重大變化。”北京某券商高層人士表示，目前H股與A股估值體系逐步趨同，在市況較弱時(shí)，估值高的向估值低的市場(chǎng)靠近，市場(chǎng)景氣時(shí)，股價(jià)向估值高的地方靠近。
破發(fā)影響其余金融股上市
市場(chǎng)人士認(rèn)為，中信證券H股上市后表現(xiàn)是符合預(yù)期的。“中信證券H股發(fā)行期間，整個(gè)港股市場(chǎng)都在下挫，估值中樞出現(xiàn)下移，導(dǎo)致A股普遍比H股更貴。因此上市后短期出現(xiàn)下跌是很正常的。”
然而，這將影響到預(yù)備赴港上市的其余金融股定價(jià)。目前，原計(jì)劃在8月中旬上市的光大銀行將上市時(shí)間推遲。廣發(fā)銀行也將IPO從三季度調(diào)至2011年年底或明年初。另有媒體披露，早前已向港交所提交上市申請(qǐng)的新華人壽，亦表示其A+H股上市計(jì)劃或因市況波動(dòng)而更改。
“中信證券的破發(fā)會(huì)影響這些金融股的定價(jià)。”深圳某券商投行人士對(duì)本報(bào)記者表示：“比如新華人壽在保險(xiǎn)公司中，并無(wú)特殊之外，恐難詢到一個(gè)好的價(jià)格。”
中信證券此次上市共發(fā)售9.953億股H股，其中95%為國(guó)際配售，5%為公開(kāi)發(fā)售，若按招股價(jià)13.3港元計(jì)算，中信證券此次H股集資額約132億港元，是下半年香港市場(chǎng)首家集資額超過(guò)100億港元的新股。
然而近期港股市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，中信證券在基礎(chǔ)投資者和承銷商的保駕護(hù)航下成功掛牌上市，但公開(kāi)發(fā)售部分僅獲得640人認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)股份僅占公開(kāi)招股部分的8.9%及整體發(fā)售規(guī)模的0.44%。
“考慮到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷以及對(duì)未來(lái)盈利能力的憂慮，中信證券選擇在市況不明、港股現(xiàn)低位時(shí)逆市掛牌。”深圳某券商研究員認(rèn)為，中信證券此舉顯示有盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)際化這一重要步驟的意味。
即使中信證券在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的龍頭地位以及承銷商護(hù)盤，在低迷的市況下難逃“破發(fā)”的厄運(yùn)。
“延后上市的內(nèi)資金融類股票如無(wú)業(yè)績(jī)和概念上的亮點(diǎn)，很難受到投資者的追捧。”一位香港券商人士對(duì)本報(bào)記者表示，這些金融股定價(jià)也必定承壓。
“從發(fā)行的結(jié)果上看，散戶手中股票不到5000萬(wàn)股，上市首日已經(jīng)換手18.5%，考慮到融資認(rèn)購(gòu)的成本，幾乎所有散戶賬戶都是虧錢出局。”上述券商研究員指出，目前持有人多是機(jī)構(gòu)或中長(zhǎng)線客戶，護(hù)盤動(dòng)作極其明顯，除非大勢(shì)極其惡劣，股價(jià)應(yīng)該會(huì)不斷走高。
港股定價(jià)權(quán)消失
另一方面，中信證券H股近日暴漲暴跌，但A股卻并未受到影響。一向?yàn)閰⒖紭?biāo)桿的港股對(duì)A股的“示范效應(yīng)”正在不斷減弱。
國(guó)慶節(jié)前率先開(kāi)市的港股在利好刺激下報(bào)復(fù)式反彈，恒生指數(shù)兩天漲幅超過(guò)1300點(diǎn)，中國(guó)平安(2318.HK)、中國(guó)人壽(2628.HK)、工商銀行(1398.HK)、建設(shè)銀行(0939.HK)等藍(lán)籌股漲幅居前，反彈中中資地產(chǎn)股勢(shì)頭最為猛烈。
然而，國(guó)慶節(jié)后開(kāi)市首日的A股中，港股暴漲帶來(lái)的“示范效應(yīng)”完全沒(méi)有體現(xiàn)。10月10日，A股房地產(chǎn)板塊平均跌幅為1.05%，整體跑輸大盤；而工商銀行、建設(shè)銀行僅取得微小漲幅。
10月11日，上證指數(shù)和恒生指數(shù)均小幅上漲。受此影響，恒生AH溢價(jià)指數(shù)走低，全日?qǐng)?bào)收于122.77點(diǎn)，下跌5.65點(diǎn)或4.40%，指數(shù)顯示A股股價(jià)整體較H股溢價(jià)22.77%。
然而，一些金融類個(gè)股長(zhǎng)期出現(xiàn)AH股折價(jià)，如中國(guó)平安。但這也難以刺激該股A股股價(jià)上漲，H股已經(jīng)難以對(duì)A股股價(jià)產(chǎn)生足夠刺激。
“長(zhǎng)線而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)逐步取得中資類上市公司的定價(jià)權(quán)和估值的話語(yǔ)權(quán)。包括未來(lái)在美國(guó)納市、紐交所掛牌的中資企業(yè)還有在其他海外市場(chǎng)上市的中資企業(yè)，最終的估值和定價(jià)權(quán)一定更加轉(zhuǎn)由A股確定，而不再是過(guò)去那樣由海外定價(jià)。”上述券商高層人士表示。
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